流动性重回紧平衡状态 同业存单监管政策成债市命门

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情人节的前一天，中央银行给了市场一份小礼物。

2月13日，央行在公开市场推出了总额1000亿元人民币的反向回购操作，其中7天200亿元人民币，14天300亿元人民币，28天500亿元人民币。获胜利率分别为2.35%、2.50%和2.65%，与前期持平。当日公开市场反向回购到期资金金额为1900亿元，净提款金额为900亿元。

六个交易日之后，央行再次在公开市场推出反向回购。在过去的6个交易日中，央行从公开市场的资金净提取量达到6250亿元，相当于春节前投入运行的临时流动性便利化操作(tlf)。

2月13日，美国国债期货大幅上涨，而现金债券表现平平。其中，10年期国债公开活跃券160213和10年期国债活跃券170004的收益率均略有下降；10年期政府债券期货主合约T1706收于94.750元，上涨0.46%；5年期主合约tf1706收于98.275元，上涨0.26%。

“事实上，债券市场的复苏与资本关系不大。这一时期的资金，特别是短期资金，相对宽松；它已经大幅下跌，一些配置磁盘可能会进入市场。”中国南方一家银行资产管理部门的投资经理向《21世纪经济报道》表示，预计央行将继续通过公开市场操作提取资金，以使流动性回到“紧平衡”状态。

许多接受《21世纪经济报道》采访的买卖双方也认为，货币政策的方向已经确定，未来资金“中性紧张”的局面还将继续，“只会收紧，不会放松。”

《21世纪经济报道》记者了解到，短期资金无忧的同时，市场参与者普遍担心银行间存单的监管方向，这是债券市场上的又一阴霾。

超过1.6万亿人民币将于本周到期

风能数据显示，本周(2月13日至17日)，9000亿元的反向回购将到期，一个规模为1515亿元的mlf将于2月15日到期。此外，1月20日，央行为几家大银行实施了约6000亿元人民币的临时流动性便利化操作(tlf)，到期资金总额超过1.65万亿元人民币。

至于1月20日推出的tlf，市场普遍预期央行继续其工作的可能性非常低。

“mlf在参考假期之前没有更新。在央行上周连续6天没有在公开市场进行净投资后，它于周一返还了资金。可以看出，中国央行对资本投资的态度明显偏紧。”天丰证券的固定收益分析师孙彬彬认为。

"在两会之前，债券市场基金应该保持稳定."国泰君安(601211，BUY)固定收益部总经理周文渊表示。《21世纪经济报道》采访的许多分析师和投资者也持有类似观点。

尽管资金数量保持稳定，但在央行2月3日上调slf和omo(公开市场操作)利率后，一些市场参与者将其解读为货币市场“变相加息”，债券市场面临去杠杆化压力。

华创资产管理部总经理曲青认为，上周是春节后首个完整的交易周，市场利率在omo加息的影响下先上升，然后在“央行将出台流动性措施、债券发行将收缩”等传言的影响下大幅回落。最终，与春节前的市场相比，短期利率大幅上升，而长期利率则起伏不定，变化不大。

银行间存款利率正在上升

风能数据显示，上周，债券市场经历了一轮先降后升。本周上半年，中长期债券收益率进一步上升。10年期国债收益率一度达到3.5%，10年期CDB国债收益率一度升至4.2%，高于去年12月市场极度震荡的水平。

“现在投资者在操作上更加谨慎，更喜欢配置短期资产。他们担心，央行还将推出金融杠杆政策，因此中长期债券的发行量大于购买量。”北京的一位公共基金投资研究员告诉《21世纪经济报道》记者，“后来，市场受到一些有利的传言的影响，一些又回来了。”

瞿青在2月11日发布的调研报告中透露，与他沟通的银行领导和业内人士普遍对同业存单监管方向表示担忧。

“银行间存款证的规模足以成为中小银行主动承担债务的主要手段。如果得到控制，银行间链条的源头将会消失，去杠杆化的压力将会更大。这是债券市场的生命。”研究报告中说。

风数据显示，目前银行间存单的存量约为6.5万亿元；最近，300多家银行宣布计划今年发行银行间存单，总规模超过13万亿元。

“此前有报道称，银行间存单将被视为银行间监管责任，人们担心这一部分将被纳入新的金融法规。如果这一天真的到来，央行对mpa的评估将再次下降，银行间存款证受到127号通知的严格限制是一个大问题。”北京一位券商分析师向《21世纪经济报道》表示，大量中小银行通过银行间存款证迅速增加了负债，许多银行超出了127号通知的限制。

2014年，多部委联合下发的《关于规范金融机构同业业务的通知》(银发[2014]127号)要求“单家商业银行同业整合资金余额不得超过银行总负债的三分之一。”

此外，上周，市场传言银行间存款证被纳入新旧银行间存款削减计划。对于这一传言，瞿青指出:“由于银行间存单都是一年以内的，新旧降息并没有真正缓解去杠杆化的压力，而只是延缓了这一压力。”

尽管监管当局的政策尚未出台，但目前，银行正承受着银行间定期存款利率的不断上升。

CICC研究团队陈建恒上周末指出，自去年12月以来，同业存款和同业存单利率大幅上升，3个月期同业存单利率已升至4.4%左右，仍高于3个月期同业4.17%的4.17%水平，即使同业存款或同业存单利率不再上升，3个月期同业拆借利率也可能小幅升至4.2%-4.3%。

截至2月13日，3个月期shibor已进一步升至4.2029%。

陈建恒的团队指出，由于有6.5万亿的银行间库存存单需要滚动融资，随着这些现有负债的相继到期，2016年低成本的银行间负债将被当前的高成本负债所取代，这将使银行的整体存量资本成本上升。

来源：荆州新闻