央行近期会定向“降准”吗？听分析师怎么看

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近日，央行发布了《关于做好定向RRR减排量动态评估和调整工作的通知》，昨日，有媒体报道称，央行支持“三农”金融机构和小微企业申请定向RRR减排量的积极激励政策仍在继续。

央行会在不久的将来减少RRR吗？当时，公众对RRR削减计划的看法非常激烈。

昨日，路透社报道称，三位消息人士透露，央行正在评估2016年支持农业的小额银行信贷，符合条件者可继续享受优惠准备金率。

根据央行要求，此次RRR定向减持的评估标准仍包括:去年底资本充足率达到最低监管要求；同时，涉农贷款增量占新增贷款总额的50%以上，小微企业本外币贷款余额占去年年末本外币贷款总额的50%以上。

"例行评估，合格的银行可以决定是否申请."一位当地央行官员表示。

据了解，中国人民银行在2014年推出了有针对性的RRR减息考核机制，通过对符合审慎经营要求、对农业、农村、农民或小微企业贷款符合标准的商业银行实行优惠准备金率，并每年根据商业银行上述贷款动态调整准备金率，建立了积极的激励机制。2015年和2016年，在当年2月实施了有针对性的RRR减息评估和准备金率动态调整。

兴业银行坚持该团队的观点，即动态评估和调整定向RRR减息不是央行的新规定，而是一项常规工作。它在2014年创建时就已存在，并在15年至16年之初以年度频率进行评估和调整，在16年的第一季度之后以季度频率进行评估和调整。

“有针对性地减少RRR的程度没有改变。目前，只有这份文件看不出央行的宽松取向。”

投资促进公司表示，此次有针对性的RRR降息只是央行每年年初的例行考核内容，并不代表央行的“宽松”态度。根据2014年文件，央行仅评估金融机构是否符合RRR目标减息条件，并根据评估结果调整相应的准备金率。显然，这只是一个常规操作，目的仍然是引导商业银行增加对小微企业和涉农项目的贷款。投资促进和固定收益提醒投资者，如果投资者把所有赌注都押在货币政策“不敢放水”上，风险将会有些高。

然而，明明的中信证券研究团队指出，流动性压力叠加了公开市场操作的瓶颈，RRR减持的预期依然存在。它指出:

1月份，央行外汇储备减少2087.66亿元，虽然下降幅度缩小，但过去15个月外汇储备下降的趋势没有改变，基础货币缺口继续扩大。央行通常有两种方式对冲外汇储备，一种是减持RRR，另一种是在公开市场操作。然而，公开市场操作目前面临两大瓶颈——操作瓶颈和抵押品约束。一方面，公开市场操作需要不断推出；另一方面，抵押品是不够的。截至2016年12月底，全国商业银行共持有约11万亿元国债和金融债券。目前，公开市场操作和mlf的余额为47788亿元，两者之差约为43%。考虑到分配户和交易户之间的差异以及统计范围的问题，这一比例可能会更高，这将导致mlf和omo操作的限制。

此外，omo到期后，mlf和tlf的假期也带来了流动性压力。截至2月22日，共有18，500亿元的omo+mlf到期，另有约6，300亿元的tlf到期，到期后tlf未续延。央行通过公开市场操作投资的资金数量保持中性和紧张。第三，中国人民银行将在2017年第一季度将扣除现金和存款后的表外理财资产正式纳入mpa评估的宽信用范围。纳入后，它将评估和评价新的广义信贷余额的同比增长率。虽然在短期内，不符合要求的银行不会在第一季度末立即面临处罚，但从长期来看，这一监管将对银行的流动性造成压力，尤其是中小银行。最后，在过去的六个月里，市场利率上升了(如图1和图2所示)，shibor利率很难下降。10年期国债期货合约t1703整体主要处于下跌状态，显示出资金压力。

公开市场操作对对冲资本外流的影响有限，而RRR减持的效果较好。由于减少外资占用造成的资本外流对基础货币和银行债务方具有长期和低成本的特点，相对短期的公开市场操作只能缓解中短期资本外流造成的流动性短缺。此外，由于RRR切割具有影响时间长、资本成本可忽略的特点，其对资本外流的对冲效应在理论上更为合适。

RRR还原猜想可以缓解资本和基础结构不均衡的问题

一方面，虽然第四季度生产者价格指数上升，但上升过程中的内部失衡仍需关注，企业效率的提高主要集中在煤炭、钢铁和化工行业的中上游。比如，昨天的动态准备金评估可以通过建立积极的激励机制，引导信贷进入“三农”和小微领域，缓解经济发展不平衡，这与央行货币政策报告中“优化信贷结构，支持经济转型升级(爱基、净值、信息)”的目标是一致的。另一方面，市场流动性也具有不平衡性，流动性主要集中在大型商业银行，而中小银行的流动性由于mpa评估、资本成本上升等问题仍然不容乐观。RRR降息比公开市场操作更具普遍性，否则将缓解金融机构流动性结构不均衡的问题。

事实上，央行以RRR降息来对冲外汇储备并不是先例。2016年3月1日，在类似资本外流、市场利率高企的背景下，央行普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，向市场投放约7000亿元流动性。此后，央行没有进行RRR减持操作，而是转向开放市场操作，如omo和mlf，以引入流动性和引导市场的资本价格趋势。

然而，应该以中立的方式对待RRR降息，这主要是基于对冲外汇储备减少的需要。在2014年5月之前，当外汇账户继续增长时，超额基础货币可以通过提高标准进行对冲。在那个时候，市场基本上可以用一种中立的方式来对待。现在情况正好相反，这应该被认为是正常的。此外，鉴于去年RRR降息后短期工具大幅减少，总流动性没有变化。

来源：荆州新闻