打脸了 “特朗普行情”最大的支持者转而极度看空美债

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随着美国股市经历了大选后最糟糕的一周，特朗普当选带来的上涨行情似乎已经消退，美元和大宗商品价格下跌，通胀预期下降，垃圾债券投资者对这一块的押注达到了惊人的比例，并进入了最困难的时刻。

正如美国银行上周四评论的那样:最近几周，我们看到了高收益资产的价格波动，比我们预期的早了两个月。由于利率风险对优质高收益资产的预期影响，原油价格意外下跌，能源指数重新定价87个基点(从5.98%至6.85%)。此外，市场此前对特朗普外围政策的乐观态度也发生了变化。

这一评论发表后不久，美国政治不确定性的风险大大增加。共和党未能通过医疗保健法案，这导致了人们对特朗普的税收改革能否通过的怀疑。正如上周五解释的那样，由于奥巴马无限期地填补了政策漏洞，共和党人必须通过削减预算来抵消1万亿美元的支出，否则特朗普的减税计划将不得不缩减类似的累计金额:几乎没有什么催化剂可以恢复市场对特朗普崛起浪潮的信心。

然而，自去年11月以来，很少有人愿意在这个受欢迎的市场上认输(因此，S&P 500指数最近已升至2400点)，一家机构仍表示，特朗普崛起的前景仍很平稳。

德意志银行(Deutsche Bank)的多米尼克孔斯塔姆(Dominic konstam)在他最新的每周固定收益报告中写道:我们继续期待更高的收益率和更陡的收益率曲线，这主要得益于特朗普的税收改革和财政刺激计划。我们可以看到，特朗普的经济议程可以创造一个凯恩斯加速器，这种积极的需求刺激可能会刺激更大的国内投资，最终导致更高的生产率增长。

然而，这一最乐观的预测很快遭到了质疑。由于上述事件，德意志银行作为特朗普市场的最大支持者之一，已经将对美国国债的看法转向了空.该行承认，除了特朗普，还有另一个潜在的政策错误来源:

目前，有几种可能的方式来犯政策错误。

首先也是最有可能的是，特朗普政府经济议程的一个关键部分未能通过。

在撰写本文时，市场似乎倾向于忽视正在进行的关于医疗保健法案的辩论。国会预算办公室(cbo)对特朗普医疗改革计划的基线已从3700亿美元降至1800亿美元，但无论如何，这笔额外资金是为了在参议员辩论修正案时获得投票优势，而不是为公司税改革提供资金。如果特朗普的医疗改革计划失败，风险市场可能会退缩，但市场上更大的交易点在于他的税收改革和财政刺激，而克林顿政府的经验表明，医疗改革法案的早期失败不会阻止新政府转向其他议程。然而，美国大选后债券市场的抛售潮似乎表明，特朗普政府很可能成功通过立法议程，这些措施也将奏效。

接下来是美联储。积极加息将推高实际回报率和美元汇率，这两者都将对大宗商品、国际收支和经济风险产生更广泛的负面影响。

根据债券市场的数据，预计美联储将在2018年底前将联邦基金利率上调至2%，这将使实际利率接近于零。我们仍然认为，考虑到实际利率、美元和风险资产的压力，美联储今年将在债券市场加息一次，幅度将低于预期。

尽管德意志银行大胆地做出了这一乐观预测，但值得注意的是，根据最近对美洲银行基金经理的调查，几乎所有的交易者仍然对这个市场持乐观态度，基金经理自己也承认，这仍然是目前最活跃的交易，以赚取更多的美元、银行股票和空美国国债。因此，如果可怕的通缩怪兽即将登场，就不会有多头聚集的场面。

#图1#基金经理调查:你认为目前最活跃的交易是什么？

从上到下，选择是:增加美元，增加银行股份，增加空国债，增加美国/欧洲公司债券，增加纳斯达克股票，增加空人民币，等等

此外，正如德意志银行的声明所表明的，人们的情绪确实在改变，市场正开始根据政策失误的威胁重新定价。然而，在所有过度推动的交易被重新标准化之前，还有很长的路要走。

来源：荆州新闻