奶粉进口量22个月来首降 国产奶粉或迎机遇

本篇文章3727字，读完约9分钟

根据海关数据，2017年1月，婴儿奶粉进口22个月来首次下降。根据天津检验检疫局的数据，截至3月20日，2017年天津检验检疫局进口的婴儿配方奶粉数量同比下降87.3%。随着婴幼儿配方奶粉注册制度的实施，“国外奶粉”的进口量已经转向，这将减轻国内奶粉的销售压力。

根据天津检验检疫局的数据，截至3月20日，2017年通过天津检验检疫局检验检疫的婴儿配方奶粉进口约548吨，价值约552万美元，分别比去年同期下降87.3%和71.8%。

从2016年10月1日起，根据《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》，在中国生产销售的婴幼儿配方乳粉和进口婴幼儿配方乳粉必须取得食品药品监督管理局颁发的注册证书，每个企业不得申请3个系列9个以上的产品配方。按照规定，“外国奶粉”生产商在申请注册时，需要提交产品检验报告、产品R&D报告、R&D能力证明等10份文件，并提供在华代表处或国内机构的资质证明。只有符合配方注册和批准条件的人才可以进入中国市场。

此外，原料奶粉价格持续下跌，电子商务的推广活动极大地影响了进口婴幼儿配方奶粉的价格。据了解，从天津港进口的婴幼儿配方奶粉主要来自新西兰和澳大利亚，约占进口总额的74%。液态奶的进口数量和价格也略有下降。一季度，我局检验检疫进口液态奶约6045吨，价值约418万美元，分别下降3.4%和12.6%。

专家分析指出，进口液态奶数量下降的主要原因包括三个方面。自2012年欧盟取消牛奶配额制度以来，天津港液态奶进口量连续三年保持增长势头，导致市场在过去两年趋于饱和。液态奶进口量略有下降；更新消费观念，盲目追求进口牛奶的趋势；国内乳制品行业的崛起极大地影响了进口液态奶市场。

据海关总署统计，2017年1月，进口婴儿配方奶粉15091吨，同比下降9.2%，价值2.16亿美元，同比下降8.6%。

据业内人士透露，国外奶粉主要在一、二线城市销售，但现在三、四线城市的消费水平有所提高，国外奶粉已经迅速渗透。根据阿里巴巴天猫母婴部提供的数据，进口品牌在电商渠道一路飙升，2016年增长率为25%，而国产品牌的增长率仅为6%。

据业内人士透露，截至2月底，已有6家婴幼儿配方奶粉企业向国家食品药品监督管理局提交了7个配方系列的注册申请，其中包括外资企业。专家表示，知名品牌乳品企业正在积极准备注册申请，希望通过一次。在“过渡期”，经销商逐渐减少进口数量，以避免高库存的风险。然而，进口量的减少将为国产奶粉提供更大的发展空间。

相关概念股:

西部畜牧业:第四季度利润6000万元，扭亏为盈趋势正在好转

公司公布了2016年业绩预测，预计全年利润为450-950万元，同比下降58.9%-80.53%。相应16年的每股收益为0.021-0.045元/股，高于之前的预测。

第四季度公司扭亏为盈:第四季度公司预计实现净利润6222.66-6722.66万元，同比大幅增长1594.41%-1722.52%，全年扭亏为盈。与前三季度相比，公司第四季度的业绩有了很大提高。据信，它可能主要受益于以下几个方面:1 .这家公司的乳制品卖得很好，尤其是去年。第四季度，公司生产了9355.83吨鲜奶，第四季度国内鲜奶价格也稳步上涨，这也为公司业绩做出了很大贡献。

全年预计利润450-950万元，净利润同比下降58.9%~80.53%。报告期内的急剧下降主要是由以下因素造成的:1 .公司投资项目的基础设施建设增加，导致财务费用增加。增加；2.上半年，原料奶价格持续走低，饲养成本没有下降，导致公司养殖业务出现巨额亏损；3.该公司的乳制品加工企业西部乳业(Western Dairy)仍处于建设阶段，成本较高，产品种类繁多。“喜月”的确认需要一段时间，报告期内的销售费用较大；4.此外，报告期内，公司非经常性损益约为每月800万元，对公司2016年净利润影响较大。

得益于不断上涨的牛奶价格，原料奶相关业务成为最大的吸引力:2016年8月，国际大包装奶粉价格开始上涨。1月17日晚，恒天然全脂大包装粉的价格为3283美元/吨，今年上半年稳定在3500美元/吨的较高水平是一个高概率事件。随着国际牛奶价格的上涨，国内原料奶价格的上涨可能会慢慢超出预期。国内主要产区原料奶最新收购价格达到3.54元/公斤，未来国内牛奶价格上涨趋势明显。西部畜牧业上游养殖布局较大，实际可控制的奶牛数量(自营和合资)在5万头左右，可以影响收购，控制收购价格。因此，公司将充分受益于上半年国内牛奶价格的上涨，并直接为公司贡献更大的利润。

光明乳业:享受原料奶的成本红利，回归盈利轨道

光明乳业2016年实现收入202亿元，同比增长4.3%，母亲净利润5.6亿元，同比增长34.63%，基本符合预期。公司决定支付每股0.15元的现金股息。第四季度收入为47.4亿元，比去年同期下降了11.44%。由于第四季度毛利为-7.7ppt/ -5.3ppt至31.8%，预计第四季度净利润将为-17.7%，至1.38亿元。

业务分析:得益于低基数和工业奶粉销售的回暖，乳制品收入增速转正:2016年乳制品收入为178亿元，同比增长2.74%，主要是因为其他乳制品收入同比增长14.5%。据认为，新莱特的增长速度主要来自工业奶粉价格的回升和产品结构的调整。液态奶收入同比增长0.2%，达到142亿元。鲜牛奶得益于“优碧”的高增长，销售额同比增长+4.4%，酸奶销售额同比增长+4.31%，蒙奇洛夫斯基的销售额超过60亿元，主要得益于两种水果和三种蔬菜新产品的贡献。

全年享受原料奶成本红利，在自己的牧场上开辟整个产业链:由于去年原料奶价格低廉，光明乳业2016年的毛利率同比增长2.6%至38.7%。其中，液态奶的毛利率为+4.7%至48.5%，其他乳制品的毛利率为+2.1%至17.9%。畜牧业毛利率为-5.86ppt，同比增长3.98%。

销售费用率基本稳定，财务费用因汇率波动略有增加:公司2016年销售费用率基本保持在27.8%的水平，但广告费用同比增长+61.5%，主要是由于去年名人代言广告的增加，而运输费用和租赁费用同比下降-19.5%，销售费用率总体稳定。受汇兑差额影响，公司财务费用比率同比增长+0.7%至1.4%，整体期间费用比率同比增长+1%至33.1%。

投资建议:光明乳业2016年将加强渠道建设，增加华东地区的门店数量；与华中地区的大型连锁客户建立战略合作关系；促进中国南方便利店的销售；逐步建立和稳定华北和西南地区的渠道壁垒。同时，实施内部改革，实现全国原料奶资源的统一配置；实现产销分离；形成生产、科研、物流、畜牧加总部的4+1平台和六个专业营销中心。2017年，公司计划实现收入215亿元，净利润6亿元。

预计2017-2019年公司收入分别为211亿/224亿/243亿，净利润分别为5.87亿/7亿/8.1亿，相当于0.477元/0.572元/0.656元。目前，该公司的股价相当于17年内的pe28x倍。

伊利股份:价值不会消失。再论伊利的估价改进空室

餐饮市场不会停止，伊利目前处于持续紧张状态:目前，市场关注的是业绩支撑的目标，判断估值合理+业绩为王将继续贯穿餐饮行业全年的投资逻辑。年初判断今年的市场会在一定程度上重复去年的市场，但会提前开始，缩短周期。目前，伊利的估值处于历史动态估值中心的下方，距离空.估值水平的上限还有很大距离此外，伊利的基本面已经发生了变化，空拓展了未来的想象，预期中的基于平台的企业正逐步进入视野。

在乳制品行业消费升级的逻辑下，乳源的品类细分、集中度提高和全球分布三重趋势将进一步加强。伊利触及各个层面:消费升级导致消费者对乳制品消费的以下变化:1)随着消费者健康意识的提高，各种不含添加剂的短期保险产品越来越受青睐；2)高端低温酸奶的生长率远高于白牛奶；3)个性化复合调味乳制品满足日益挑剔的消费者的不同需求。对稀缺奶源和产品类型的需求不断增加，迫使行业集中度提高，这也使得全球奶源布局成为一种趋势。

有机牛奶扩展了产品结构，承担了液态奶部门的增长动力，有机概念即将问世；加快低温牛奶的产蛋速度，并辅以短板，提高估值水平。

有机牛奶不仅丰富了伊利的产品结构，强化了高端牛奶的话语权，也是提升品牌形象、拓展“有机”概念的有效手段。“有机”的概念符合消费升级的趋势。加强营销将很快抓住消费者的心。有机牛奶的背后是有机酸奶、有机儿童奶和有机冰淇淋等升级产品。随着类别的扩大，高附加值的有机产品肯定会提高净利率水平。伊利低温酸奶种类繁多，满足了不同消费层次人群的需求。产品产能投入多，产量充足。凭借强大的营销能力，市场份额不断提高。抓住当前低温酸奶市场快速发展的列车，低温酸奶市场前景广阔，潜力巨大。酸奶业务收入的增长促使伊利的收入空室不断开放。

收益预测与分析:稳步增长，估值有望上升，30%空室:预计2016年公司收入将增长近4%,达到627亿元，扣除神木后，17年内将增长10%以上。据估计，16/17/18年每股收益将为0.91/1.05/1.27元，但该公司将从18年开始全面加速，估值为23倍。

[编辑:何晏]

来源：荆州新闻