采用美式期权提高行权灵活度

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据了解，大商列出的豆粕选项采用美国锻炼模式。大商会交易部相关负责人在接受记者采访时表示，交易所在期权合约行权模式的设计上做了大量的实证分析。与欧洲期权相比，美国期权兼具灵活性和更好的风险控制能力，国际上农产品期权的行使方式大多以美国为主，因此美国商会选择美国作为豆粕期权的行使方式。

在国际期权交易规则中，执行期权主要有两种方式:美国和欧洲。美式期权是指期权的买方可以在合同到期前的任何交易日行使其权利，也可以选择到期日行使其权利。欧式期权是指期权购买者只能选择合同到期日行使权力，而不能在合同到期日前行使权力。在国际期权市场上，美国和欧洲的期权广泛存在。

美式期权和欧式期权是期权的两种行使方式，迄今为止在衍生品市场上一直并存，表明美式期权和欧式期权各有优势，没有绝对的优劣之分。大企业选择的美式行权模式主要考虑美式期权在灵活性、便利性和风险管理方面具有一定的优势。

在灵活性方面，美国期权可以在到期日之前的任何交易时间行使，这对于期权购买者来说更加方便，并且可以在市场有利的任何时候获得未来头寸。特别是对于期权上市初期不活跃的交易市场，美式期权可以为投资者提供另一种退出市场的方式，投资者在一定情况下可以通过提前行使权利来实现特定的投资目标。然而，欧洲期权的买家不能在任何时候行使。即使市场在到期前发生显著变化，买方也只能通过平仓来平仓，而不能选择立即行权锁定风险或利润，从而减少了规避风险的手段。显然，美国期权比买家更灵活。

美国期权在市场风险防控方面也有明显优势。该负责人表示，由于美国期权的购买者可以选择在任何对他有利的时间行使期权，一方面，偏离自身价值的期权主体产品的市场价格可以逐渐回归理论价值，维持市场的合理运行；另一方面，分散行使模式也容易化解和稀释集中行使的市场风险。然而，欧式期权很容易导致合约到期日的结算价格被操纵，而在到期日集中行使实物期权也将导致期货市场头寸增加，增加市场风险。

该负责人强调，美国期权有利于降低市场操纵的可能性。从定价效率来看，美国期权定价效率也较高。

因此，对于期权购买者来说，美式期权既有灵活性又有较好的风险控制能力，其优势是显而易见的。但对于期权卖方来说，由于美式期权可以在合同到期前的任何一个工作日行使，卖方必须根据行使期权的情况不断调整投资组合，对冲风险敞口，这就对卖方的投资策略和风险控制等投资组合的动态管理能力提出了更高的要求。对于期权卖方来说，欧洲期权可以更容易地管理投资组合，而且溢价相对较低。

该负责人表示，中国的期权市场仍处于起步阶段，在选择行权方式时，有必要适应商品期权的特点。从综合比较来看，选择美国期权相对更适合大型商业交易所期权品种的需要。他强调，美国期权的行权模式要求期权卖方具有更高的动态风险管理能力。在这种情况下，要大力培育机构投资者，确保期权市场有一个相对强大和成熟的投资主体，这是豆粕期权市场健康发展的关键。

来源：荆州新闻