弃债规模再创新高 分析人士认为发行利率还未见顶

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在强监管的政策背景下，债券市场持续疲软，二级市场债券发行利率持续上升，一级市场取消或延期发行的债券规模达到同期新高。分析师普遍认为，银行流动性日益紧张和监管压力下降是债券利率飙升和债券被放弃的主要原因。债券市场可能在很长一段时间内处于调整状态，利率的最高点还没有到来。

来源:风信息

据wind称，截至2017年4月底，取消或延期发行的债券规模已达2633亿元，创同期新高。尤其是4月份，一个月内就有100多只债券被取消和延期，涉及规模达1406亿元。仅4月26日，包括万科在内的18家发行商就取消了约170亿元的债券发行。自5月份以来，放弃债务的步伐没有放缓，截至发稿时，已有近10家公司宣布取消或推迟债券发行。

记者通过梳理发现，取消或推迟发行债券的主要原因是市场波动过大、利率上升和认购不足，其中大部分公司因利率高、发行成本高而取消发行。北京华联、永隆银行等实体在公告中指出，暂停发债的直接原因是有效认购不足。

自2016年以来，债券市场经历了两次大规模推迟或取消发行债券的浪潮。第一波集中在2016年4月，144只债券延期或取消，总规模1316亿元；第二波集中在2016年12月，共有96只债券延期或取消，总规模为977亿元。这一次，规模比前两次更大。

受2016年底债务危机影响，2016年12月信用债券发行规模大幅下降，信用债券发行利率继续上升。据wind统计，2017年前四个月信用债券的总发行规模为1.5亿元，而去年同期为3.3亿元。高利率导致发债企业成本高，因此不得不取消或推迟发债。

4月底，贵州桂龙实业(集团)有限公司发行的首只5年期公司债券的发行率攀升至7.80%。该债券的评级为aa级。2016年同期，aa级债券发行率不超过6%。目前，市场上7%以上的aa级债券发行率也不例外，4月下旬只有7只债券。

据市场分析人士称，在监管力度加大的背景下，债券市场的调整尚未结束，利率仍存在上行风险。5月9日，美国国债期货全线下跌，已连续7天下跌，刷新了2017年3月13日以来的新低；银行间即期债券收益率大幅上升。被视为无风险利率的国债利率也创下了22个月来的新高，突破了3.6%的关口。5月8日，170010活跃债券的收益率收高5.59个基点，至3.6150%，为2015年7月2日以来的最高水平。2016年下半年，10年期政府债券的收益率仅为2.7%。华创证券分析师曲青表示，从基本面、政策和技术层面来看，利率的高点可能还没有到来。

海通债券(Haitong Bond)首席经济学家蒋超指出，5月份，他对减少声明的风险持谨慎态度。19大前，在三方的全面监管下，监管对市场的影响慢慢释放，债券市场可能会长期处于调整状态，10年期国债利率区间短期内将维持在3.2-3.6%。

认购不足是影响债券发行的另一个主要因素。即使企业以高成本发行高利率债券，也可能面临认购不足的困境。

中国社会科学院教授刘煜辉在最近的一次公开讲话中表示，货币市场的利率中心已经进入上行通道，间歇性的资金短缺将成为常态。在他看来，资产短缺和杠杆是一个自我强化的过程。回报率越低，杠杆率越高，所需资产越多。相反，回报率越高，资金越短缺，债务越短缺。

中国招商证券(China Merchants Securities)分析师徐寒飞认为，股市下跌，大宗商品价格下跌，信贷息差大幅扩大，利率债券收益率大幅反弹。不同市场的表现反映出这种流动性冲击不可低估；如果关键技术被有效打破，债券市场短期过度波动的风险可能会大幅上升。

东方金城评级副总监余春江指出，央行保持资金紧张的意图相对明确，不太可能大规模注入流动性。三大协会将继续加大金融风险排查监管力度，金融机构杠杆率将继续下降，上半年发行成本将保持较高水平。

值得注意的是，虽然取消或推迟债券发行的规模已达到新高，但2017年5月将出现一个小的信贷债务偿还高峰。根据万德的数据，5月份债券市场的到期规模为2.61万亿元，到期债券数量为2611只，同比增长82.0%。

来源：荆州新闻