新规重创分级基金 基金公司寻出路瞄准LOF产品

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《经济观察报》记者许对此并不感到意外。5月初，评级基金发生了变化。

根据此前的相关安排，上海证券交易所和深圳证券交易所发布的《分级基金业务管理指引》自5月1日起正式实施。根据新的分类规定，投资者必须在分类基金管理机构开业前的20个交易日内，满足其名下证券资产日均不低于30万元的要求，并到经纪营业部柜台办理。

《经济观察报》记者走访了上海大型营业部，包括国泰君安江苏路营业部、华泰证券武定路营业部、蔡襄证券上海陆家嘴营业部等。据这些销售部门的负责人说，在新的分级基金规定实施的第一周，很少有客户进行现场面对面的签约。一位负责人表示，基本上没有主动上门要求签署协议，但我们更多的时候会联系那些在过去的交易中表现活跃、符合要求的投资者，让他们来销售部进行面对面的签约。

除了实地走访销售部门，从市场上最直观的交易量来看，不言而喻，新的分级基金规定对产品产生了整体影响。

规模和交易量大幅缩水

据吉思路数据，5月3日，乙级总营业额为8.43亿元，而5月2日，乙级总营业额为9.35亿元。这一营业额几乎是新分类规定实施前的一半。4月28日，乙类总营业额为17.68亿元。在甲级，第3天的总营业额为7.97亿元，与5月2日的总营业额9.64亿元相比进一步减少。

然而，这种直接减半的数据在业内一直高于预期，而分级基金的赎回规模也高于预期。在分级基金新规的预期下，分级基金的市场规模在4月底继续下滑。截至4月底，154只分级基金的总份额为1479.74亿元，比上个月减少101.34亿元，比上年末减少233.5亿元。我们推测，分级规模没有明显下降的原因主要是由于4月份以来安雄概念、一带一路和军工行业的阶段性市场形势，将资金引入到相关的分级产品中，但没有一个形成持续的市场态势。海通证券基金(爱基，净值，信息)分析师告诉记者.

然而，一些分析师认为，分级基金的规模缩减已经提前反映出来。从今年2月底到3月底，市场对新的分类门槛规定形成了基本预期，也造成了当时70多亿元的整体市场损失。

虽然整体评分规模不明显，但产品在市场表现上的两极分化越来越明显。在5月2日和5月3日，有20多个B级，主要由散户投资者组成。具体来说，风能数据显示，70% ~ 90%的A级持有者是机构客户，而70% ~ 90%的B级持有者是散户投资者。

显然，30万门槛的新规已导致大多数散户投资者的规模缩水。新规将零售交易限制在30万英镑以下，这将直接降低分级基金的市场活动，尤其是零售头寸在占很大比例的B级基金中所占的份额。海通证券的上述分析师认为，新的分级基金交易门槛除了对规模和流动性产生不同的影响外，还间接影响了子股票的收益分配机制，这主要体现在A级会侵蚀B级的收益..

主动量化很难接受

基于预判评级基金将逐渐边缘化的趋势，各基金公司的量化投资部门迫切需要寻找能够替代评级基金的量化投资产品。

去年，积极量化产品表现突出，一度被市场认为是替代分级产品，是重塑各基金公司量化部门业务地位的重大突破。但与预期相反，自今年以来，积极量化产品的声音逐渐减弱。一位不愿透露姓名的基金公司量化部负责人向记者分析了原因。一方面，主动量化的表现没有得到持续的反映，这不仅使市场不稳定，而且导致主动量化产品的表现严重分化，无法形成规模效应和口碑效应。

同时，上述负责人认为，另一方面，实际上各种基金公司都非常缺乏活跃的量化人才，更多的时候，积极管理的基金经理们都争相管理活跃的量化基金，业绩不佳也不足为奇。

Lof产品成为最佳替代品

对于基金公司的量化部门来说，一个更加务实和实用的出路是继续深化指数化工具。记者了解到，今年越来越多的基金公司都在寻找上市基金产品。

Lof有点像分级基金中的母公司基金。它也可以在市场上以净值赎回或以市价交易。一旦两者之间存在价格差异，这就是套利机会。

在2015年的疯牛病市场上，开放式基金套利市场的利润也相当可观。有一段时间，一些投资者仅通过两天的开放式基金套利就获得了约15%的利润。

此外，在引入新的分类门槛后，lof套利机制的最大优势是门槛极低，从1000元开始。因此，较低门槛的开放式基金可能是散户投资者的理想替代品，因为散户投资者受到基金数量的限制，无法再尝试进行分级基金套利。

以国泰基金为例，在新的分类规定出台之前，公司先后发行了军工指数上市开放式基金、经纪指数上市开放式基金、国企改革上市开放式基金和转型新能源汽车上市开放式基金(Aiji、净值、信息)。国泰基金定量投资部主管梁星表示，开放式基金将取代分级产品，成为未来市场仪表化产品的主流。与etf相比，lof产品仍然具有杠杆作用，但杠杆比率自然是分级基金产品无法比拟的。

许经济观察报记者

《经济观察报》，华东金融市场部记者

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来源：荆州新闻