嘉能可最后时刻搅局 兖煤竞购力拓煤矿或陷价格火拼

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《经济观察报》记者签署并批准了该协议。鉴于中国兖州煤业(600188)(01171.hk)即将进入支付和交割程序，实现对力拓最大煤炭资产的并购。但在最后一刻，全球大宗商品交易巨头嘉能可国际公司(以下简称嘉能可00805.hk)半路出家，赢得了人们的喜爱。

这是一个强大的对手。嘉能可成立于1974年，在大宗商品领域被称为高盛(Goldman Sachs)，总部位于瑞士，在40多个国家设有50多个办事处，广泛涉足煤炭、钢铁、石油、农业等领域。2015年，其营业收入高达1700亿美元，是兖州煤业的十倍多。

为了超越兖州煤业，嘉能可抛出了一个更有利的收购条件，以25.5亿美元的现金收购了力拓集团旗下联合煤炭公司的100%股权。

此前，兖州煤业对这笔交易寄予厚望。一旦交易达成，它将成为澳大利亚最大的煤炭公司，全球最大的煤炭出口国，并有望赢得亚太地区海运煤炭市场的话语权和定价权。现在，嘉能可突然破坏了局面，力拓迟迟没有表明立场。这场举世闻名的合并会变成一场价格战吗？

外出途中的表演

力拓证实，已收到嘉能可收购澳大利亚力拓公司全资子公司联合煤炭公司的提议。力拓董事会和管理层将对该提议给予适当考虑，并在适当时候做出回应。但是目前还没有具体的信息。2017年6月15日，力拓英国总部回复《经济观察报》。

6月9日，力拓已经收到了嘉能可的投标报价，现在做出决定为时已晚。或许很难找到拒绝这个大宗商品巨头提出的条件的理由。

根据嘉能可的公告，该公司已提交一份以25.5亿美元现金收购联合煤炭公司100%股权的提案。与兖州煤业之前签署的协议相比，嘉能可的出价高出1亿美元，而且它已经筹集了全部资金，可以用现金支付(第一笔付款是20.5亿美元，接下来的五年是每年1亿美元)。相比之下，兖州煤业仅通过10亿美元的a股融资就提供了24.5亿美元完成交易，如果a股融资失败，它有权取消交易。

值得注意的是，兖州煤业与力拓签署的《买卖协议》有许多先决条件，其中排他性条款规定，如果竞争对手提出更好的方案，力拓有权重新考虑交易，并与第三方进行谈判或讨论。也就是说，尽管兖州煤业持有该协议，但一旦达成协议，出售该协议的人仍是力拓。嘉能可的条款，无论是总价还是支付方式，显然都更具吸引力。

力拓希望嘉能可能半途而废。有了强大的竞争对手，这种煤炭资产可以实现更多。对于兖州煤业来说，这是暗暗叫苦。

兖州煤业秘书长金庆斌对《经济观察报》表示，与力拓在联合煤炭公司的最早接触始于2015年。在内部，这一收购被称为大圣工程，预计在2016年完成。

经过多轮谈判和博弈，直到2017年1月24日，兖州煤业才宣布与力拓达成正式协议，以24.5亿美元(约合169亿元人民币)的价格整体收购联合煤业公司的股权。相关审批手续完成后方可交付。

2017年6月12日，在嘉能可提出收购三天后，兖州煤业宣布了批准程序。目前，该交易已得到山东省国有资产监督管理委员会、中国国家发展和改革委员会、商务部和澳大利亚外国投资审查委员会的批准，中国和韩国的反垄断调查也已达成。只有新南威尔士州政府和国家外汇管理局的资金被批准退出。预计这两个条件也将在本月底获得批准。

力拓英国总部告诉《经济观察报》，根据最初的计划，政府的批准程序仍在继续，力拓还需要大多数独立董事的许可。最初，交易预计在2017年下半年完成。

但眼看着新娘上了轿子，差点被抬到门口，却突然走出来一个大前男友。

事实证明，2016年，澳大利亚媒体报道称，嘉能可曾参与竞购力拓。由于嘉能可亨特谷矿区紧邻联合煤炭公司矿区，因此可以充分发挥协同效应。嘉能可首席执行官伊万·卢格莱森伯格试图促成合并，但最终被力拓拒绝。

至于当时为何嘉能可的收购遭到拒绝，力拓英国总部解释称，这是一个竞争过程，引起了许多方面的兴趣。最后，与力拓签订合同的一方提出了最具吸引力的整体计划，包括资产的价值、条款以及他们对资产未来运营和业务的承诺。

现在，这位富有的前男友跑了回来，提供了一份更有吸引力的工作。力拓的董事和高管会再次心碎吗？

进退两难

就自身实力而言，嘉能可和兖州煤业不是同等规模的竞争对手。

作为全球矿业巨头，嘉能可2015年的收入高达1700亿美元，而兖州煤业的收入仅为690亿元人民币。嘉能可在许多采矿领域拥有巨大的市场份额，其中金属锌、锌精矿和金属铜均占总市场份额的50%或更多；兖矿只专营煤炭工业。

澳大利亚是煤、铁矿石和其他矿物的主要出口国。多年来，嘉能可和兖州煤业一直在同一市场寻找合作伙伴。根据一份研究报告，嘉能可在澳大利亚拥有17座矿山；兖州煤业在澳大利亚有9个生产矿区和6个勘探项目。目前，无论谁夺取力拓联合煤炭公司，都将赢得澳大利亚最大煤炭商的宝座。

嘉能可拒绝了《经济观察报》的采访，原因是它在这个时候来来回回。然而，嘉能可在2017年5月发布的年度可持续发展报告显示，全球能源需求将由亚洲发展中经济体驱动，并将在2030年前主要由化石燃料满足。显然，可再生能源的相对份额将会增加，但由于能源需求的总体增长，化石燃料的绝对数量仍将增加。此外，在2016年国际煤炭价格上涨近一倍后，煤炭被嘉能可确定为主要战略发展方向。当力拓和必和必拓逐渐退出时，嘉能可开始在这一行业大举下注。

事实上，嘉能可一直对联合煤炭公司的资产感兴趣，因为矿区彼此靠近。2014年，嘉能可带来了一批过去的投资者和分析师，表示两家公司的合并可以产生巨大的协同效应，如裁员、生产计划、采购、运输和产品组合与搭配。一位分析师还大声预测，合并将每年节省5亿美元的税前成本。根据嘉能可的计算，嘉能可在亨特谷的煤矿和联合煤炭公司的总产量可达8100万吨，可满足亚洲对高效低排放煤炭日益增长的需求。

对于兖州煤业来说，在澳大利亚收购的许多煤矿都遭受了损失。如果我们能吞并力拓的这一资产，我们就能大大提高我们的业绩。更重要的是，如果兖州煤业今天失去了这一优质资源，明天它将失去一个巨大的亚洲市场，也就不可能谈论煤炭在亚太地区的定价权。

面对强大的敌人，兖州煤业在6月12日立即做出回应:如果力拓认为嘉能可是一个更好的提议，兖州煤业澳大利亚公司将有权提出一个匹配或更好的提议。这不禁让人产生了一种潜在的担忧，即鹤和蛤相互竞争，推高价格，最终使渔民受益。事实上，在国际并购中，五矿和巴里克争夺equinox铜矿以提高价格的类似情况经常上演。

当记者问及他是否会给出更高的报价时，兖州煤业秘书金庆斌告诉《经济观察报》，他正在研究针对嘉能可的对策，但仍无定论。目前，M&A的交易仍按程序进行。

6月13日，兖州煤业表示，兖州煤业澳大利亚有限公司和三菱将签署一份具有约束力的协议，其中兖州煤业澳大利亚有限公司将以7.1亿美元的交易对价收购三菱在hvo合资公司32.4%的股权。(去年，力拓收购了三菱的股权，使其成为一家100%拥有的子公司。作为对价，三菱获得了一个合资伙伴，持有其下属煤炭项目32.4%的权益

6月14日，据称公司董事会批准了中国人寿保险(601628)-兖州煤业股份有限公司的债务投资计划，总融资不超过100亿元人民币，每个投资基金的投资期限不超过8年，将为下一轮投标提供资金支持。然而，所有人都知道，兖州煤业将难以竞购嘉能可。

从眼前来看，嘉能可实力雄厚，对价和支付方式都非常诱人，能够满足力拓的资金需求；从长远来看，力拓退出煤炭业务也是为了扩大核心铁矿石，而最大的铁矿石市场恰恰在中国。煤炭和钢铁似乎是两个行业，但钢铁厂都是煤炭的大用户。如果我们能与一家中国国有企业合作，那将对避免贸易壁垒和寻求一个更加顺畅的贸易环境极为有利。高级分析师金连创对此进行了分析。

2017年6月7日，就在嘉能可发布收购建议的前两天，中国国有资产监督管理委员会和力拓集团签署了一份关于中央企业领导人高级培训计划的谅解备忘录。国资委主任肖亚青表示:这对Sasac、央企和力拓来说是一个新的里程碑。国资委鼓励中央企业与世界一流矿业企业力拓合作。

严表示，或许力拓在如何平衡眼前利益和长远利益的问题上做出了艰难的选择。

《中昂经济观察报》记者

签署

来源：荆州新闻