【财讯】金融时报：当前面临的内需不足首要体现在花费行业

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资料来源:《金融时报》

年，受疫情冲击，世界经济衰退已成定局，第一经济开辟了新的底线难以看到的量化宽松货币政策。 为了有效应对疫情经济下行的压力，中国稳健的货币政策更灵活适度，更重视经济增长和就业等宏观经济目标，加强反周期调节，合理保持流动性充裕，用更大的力量抵消了疫情的影响。 货币政策操作形成了“宽货币+重结构+降价金”的组合，通过把握政策力量、要点和节奏，更有力地支持实体经济，特别是中小企业。

到年5月，人民银行共实施8次总量和结构性降级，释放长期可用资金4.45万亿元，增加3次再贷款和再折扣额，特别是今年3月底增加1万元再贷款和再折扣额，其规模前所未有。 受此和其他货币政策工具的影响，年初以来，社融、信用、货币总量和货币乘数加快了增长步伐。 今年5月，社融从去年同月的11.5%上升到12.5%。 信用馀额比去年同期增加了13.3%，比2月上升了1.1个百分点，比去年同期连续4个月上升。 广义货币m2的增速连续三个月是车站的两位数，到目前为止结束了长达35个月的位数增长。 狭义货币m1的增长率从年初的不到1%上升到6.8%，显示公司经营活动活跃趋势的货币乘数从去年12月的6.1%上升到6.8%，创4年来的最高记录。 迄今为止各金融数据的变化表明，相关货币政策工具的反周期调节明显改善了流动性状况，金融逐渐满足实体经济的紧迫诉求。

在货币政策的基调的诱惑下，货币市场和债市的利率持续下降。 尽管最近有所恢复，但年初以来不同期限的国债和地方政府债务收益率也在不同程度上下降。 中期贷款便利( mlf )利率下降两次，降至30个基点，最优惠贷款利率( LPR)(lpr )同时下降，用于支持农业的小再贷款利率25的基点下降，超额准备金利率37的基点下降。 这些措施比较有效地推进和诱惑了实体经济融资利率的下降。 3月底，人民币常规贷款加权平均利率比去年下降0.6个百分点，减少幅度超过mlf的中标利率和lpr的减少幅度。

在总量、结构和价格三个管理下，货币政策的反周期操作初步实现了阶段性的政策目标，为宏观经济复苏提供了良好的金融环境，主要从供给方增强了经济复苏的动力。 从1月到5月的各宏观数据来看，投资、工业、房地产、费用依然在负区间运行，但负幅度大幅缩小，部分数据在5月份为正值，内需持续回升。 根据现在的运行趋势，6月末的国内生产总值( gdp )增速有可能达到零左右，预计增速为正值的可能性不排除。

恢复倾向在持续，内部比较有效的诉求不足的问题值得关注。 现在各种高频数据的恢复很快，但总量水平不完全同步，即后者比前者晚。 数据显示，最近的供求差距在经济持续复苏过程中反而扩大了。 年初以来，核心居民成本指数( cpi )持续下降，但工业生产者出厂价格指数( ppi )保持负增长状态。 现在的状况表明，尽管6月份的经济持续复苏势头，但复苏的力量可能因诉求不足而减弱。

第二季度以来，出口数据超过了市场预期，但世界经济衰退的负面影响似乎真的没有出现。 权威机构预测，欧盟经济和主要新兴市场经济第二季度的经济都出现不同程度的负增长，特别是在美国，很少出现40%以上的负增长。 美国市场依然是我国出口的主要市场之一美国的急剧衰退将对我国出口施加很大的压力。 其他重要经济体的衰退也将减少来自我国的进口指控。 年，世界经济可能为负3%，预计会进一步导致国际贸易萎缩。 据世界银行预测，全年世界贸易的实际增长率将为-13.4%。 在全球流行蔓延的情况下，各国对我国口罩等医疗防护用品的控诉继续很大，但毕竟商品种类有限，商品价值不高，不能与大宗商品和耐用消费品等进行比较，不能对整个出口产生根本影响。 因此，在未来的一个阶段，世界经济衰退对我国出口的负面影响不容忽视。

考虑到内外可能发生的变化，货币政策应该提高其应对的前瞻性和可比性。 年，货币政策必须继续保持逆周期调节方向，保持流动性合理充裕的局面，推动市场融资利率持续下降，加快面向中小企业的各种政策落地步伐。 考虑到货币政策工具的实施效果有2~3个季度的延迟，去年年末以来的准利率下降和再贷款再折扣等政策现在正在释放其效果的途中，社会金融、信用、广义货币和狭义货币的增速依然有加速的趋势，现在，进一步采取反调整措施 如果下一阶段外需持续恶化，内需动力明显不足，就可以进一步推进货币政策的反周期调节。 考虑到我国将来面临的国际环境非常多、复杂多样的可能性，有必要留下一定的政策空间。

目前面临的内需不足首先表现在费用行业。 从1月到5月，与去年同期相比的增长率只从1月到2月的-20.5%上升到-13.5%，恢复力相对较弱。 由于国内疫情没有根除，有反复和进口的可能性，常态化的预防措施持续存在。 即使在现在，费用行业也有很多限制政策，如欣赏电影、聚餐、旅行、大规模集会等，影响了恢复的步伐。 这时货币政策的逆周期调节的重点可以从重视供给方的救助行为适度地转移到重视诉求方的刺激行为。

建议使用结构性降级和再贷款再折扣等工具，鼓励和支持金融机构加大首次运营商、购车、住宅装饰、购买大商品的金融支持力度。 鼓励和支持金融机构创新产品和服务，降低价值成本，促进释放费用潜力，迅速发展新费用，促进费用升级。 特别是推动金融机构加强绿色费用信用支持，为居民购买新能源汽车、绿色智能家电、智能家居、节水器具等绿色智能产品提供分期付款和利率优惠。 鼓励和支持金融机构在企业信用支持公司生产绿色成本品，在lpr定价方面给予优惠。

(作者是本报专家委员会成员、植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国银行业协会领域快速发展研究委员会主任)。

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来源：荆州新闻