资金面告别过度宽松 3365亿MLF到期引关注

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市场人士指出，自本月初以来，流动性已超出“合理充裕”的范围，央行连续暂停反向回购就是证明。短期内，政府债券发行支付和纳税期限将继续消耗流动性。央行何时重启公开市场操作以及如何更新到期的mlf值得关注。

8月13日，央行的公开市场操作继续暂停。受政府债券发行和企业纳税影响，短期流动性继续趋同，短期货币市场利率继续反弹。

市场人士指出，自本月初以来，流动性已超出“合理充裕”的范围，央行连续暂停反向回购就是证明。短期内，政府债券发行支付和纳税期限将继续消耗流动性。央行何时重启公开市场操作以及如何更新到期的mlf值得关注。

货币市场利率继续反弹

8月13日，央行没有进行公开市场操作。自7月20日以来，央行一直暂停公开市场的反向回购操作。

由于目前央行没有反向回购的股票，央行暂停反向回购操作，这不会导致资本投资，但也不会导致资本退出。然而，与之前流动性极其充裕的情况相比，近期资金有所收紧，流动性供求已恢复到相对平衡的格局。

8月13日，货币市场利率继续反弹。在银行间市场，存款机构债券的质押式回购利率全面上升，其中隔夜回购利率dr001上升近29个基点至2.10%，代表性的7天期回购利率dr007反弹约14个基点至2.44%。此外，14天回购利率上升了近6个基点，21天回购利率上升了10个基点，但加权平均利率约为2.22%，这与dr007完全相反

交易员表示，银行间回购市场的流动性延续了昨日前一个交易日的状况，供求基本平衡。大银行继续隔夜融资，他们的需求很快得到满足。然而，他们基本上是以加权价格交易的，很少有扣除的情况。7天价格上涨，对一个月和跨季节基金的需求增加。

本周关注传销业务

央行二季度货币政策执行报告提出，观察银行体系流动性应从“量”和“价”两个方面入手:第一，看“量”，要看银行体系的超额准备金水平，而不是简单地看基础货币的数量；二是看“价格”，即看货币市场利率，尤其是银行间资本价格。

目前，据央行披露，今年6月末超额准备金率为1.7%，比3月底的1.3%高出0.4个百分点。考虑到央行在7月份实施了目标性的RRR降息，并两次进行了mlf操作，CICC(港股03908)报告称，7月和8月份的超额准备金率估计已升至2%以上，为过去两三年来的最高水平。

在价格方面，自6月底以来，货币市场又出现了一轮快速下行。上周初，dr001一度跌至1.4%，dr007一度跌至2.25%，回到2015年第三季度的低位，明显低于央行的公开市场操作利率。

因此，从数量和价格的角度来看，目前的流动性是相对充裕的，甚至比“合理充裕”的水平还要充裕。这解释了为什么央行自7月下旬以来一直暂停公开市场投资。

由于央行的反向回购已经全部到期，央行缺乏短期流动性恢复工具。流动性应回归“合理充裕”，主要依靠政府债券发行和支付、企业纳税等因素吸收部分流动性。从近期情况来看，政府债券发行和支付对短期流动性的影响已经有所体现，本周将迎来8月份的纳税高峰期，流动性可能进一步趋同。

随着流动性逐渐回归“合理充裕”，央行有可能重启公开市场操作。8月15日，将有3365亿元人民币的mlf到期，因此央行将如何继续工作无疑值得关注。

中信证券(600030)(港股06030)明确认为，央行基本上不可能进行过度延续，甚至适当减持也是选项之一，因此央行将证明资金“过于宽松和不可持续”。

来源：荆州新闻