西王食品：海外业务逐季改善 两大主业同时发力

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王喜食品(000639，诊所单元)

海外业务逐季提升，两大业务同时发挥实力

华创证券董

王喜食品发布2018年中期报告，实现营业总收入27.58亿元，同比下降4.25%，净利润2.05亿元，同比增长35.13%，净利润2.04亿元，同比增长36.00%。其中，第18季度实现营业总收入13.96亿元，同比增长0.60%，其中归属于母亲的净利润1.21亿元，同比增长59.57%；扣除不退给母亲的净利润为1.21亿元，同比增长66.87%，符合市场预期。

海外业务正逐季改善，低成本优势预计将在下半年显现。上半年，公司总营业收入同比下降4.25%，其中植物油业务收入同比增长7.69%，营养补充剂业务收入同比下降13.15%。自6月份以来，gnc和沃尔玛渠道的营养补充剂海外销售已经恢复正常。人民币在第二季度贬值后，海外业务收入在第18季度的下降缩小到一个低的个位数。我们预计第三季度海外业务收入增速将转正，全年国内业务收入预计将超过3亿元人民币。在17年中，该公司的乳清蛋白购买价格达到每磅3美元以上，在18年第一季度，购买价格下降到2.1美元(预计这将在18年的第三季度显示低成本)。在第二和第三季度，锁定价格进一步降至1.65美元。我们判断该公司的低采购成本优势将在一定程度上提升毛利率。财务费用同比减少7000万元，主要是由于还贷利息费用减少。全年偿还国内贷款后，财务费用将节省近9000万元。

推出新产品，拓展渠道，两大主业同时发挥实力。1)玉米油业务:公司先后推出高端新产品“好鲜生”玉米胚芽油、中端产品“玲珑心”玉米油和新菜籽油产品，产品基质更好，市场竞争策略更灵活。公司继续实施品牌推广和渠道挖掘战略，加强餐饮业、新零售和特殊渠道建设，积极抢占市场份额，预计2018年下半年取得较大突破。该公司的目标是在2018年将小包装的销量增加超过两位数。2)营养用品业务:可儿的产品线丰富清晰，有望在2018年完成中国“2+1”品牌规划。在保持muscletech系列产品快速增长的同时，将全面启动新引进品牌sixstar和hydroxycut在中国的上市和销售。在第二季度，该公司在北美推出了蛋白粉即饮产品(rtd)，准确地切入了快速增长的市场，并且不排除将来引入中国的可能。目前，该公司国内业务的网上销售额占90%以上。在过去的18年里，公司将加强健身房等线下渠道的发展，增加资源，进一步提升品牌知名度和品牌形象。

七星事件结束，早期风险因素被释放。七星集团省级财政债务委员会会议纪要规定:“七星集团担保人按担保余额的10%进行补偿，债权银行不再收回剩余的担保责任。”王喜集团作为担保人的赔偿金额约为2.5亿元。在17年的上半年，王喜集团已经支付了超过2亿元人民币来托管七星集团。根据这一计算，王喜集团只需支付不到5000万元。随着法院判决的落地，我们相信七星事件带来的早期风险因素已经释放，公司可以轻装上阵，专注于双主营业务。

投资建议:我们维持之前的盈利预测:我们预计公司18年和19年的净利润分别为4.5亿和5.3亿，相当于pe14倍和12倍。参照食用油及保健品公司的估值，我们给该公司18年内20倍的市盈率，相当于11.7元的目标价(相当于转换后的股本)，并保持“强力推”评级。

来源：荆州新闻