环保企业业绩分化 固废板块现金流可圈可点

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记者向巧编辑邱江

今年上半年，由于去杠杆化、增持和ppp清算等政策的影响，环保行业a股公司的业绩呈现差异化。

在市场融资环境趋紧的背景下，一些行业专家认为，现金流已经成为外界关注环保企业业绩的一个极其重要的权重因素。“基于ppp模式的公司离不开大量资金。在当前去杠杆化和现金流紧张的情况下，要实现前几年的快速增长确实很困难。”一家大型水处理企业的秘书长告诉记者，该公司目前的战略之一是发展各种模式，如epc、bot和ppp，以实现稳定的现金流收入。

这些基金面临着各个行业的业务差异

“近年来，随着环保行业的业务模式从epc向ppp转变，高融资运营、政府财政资金紧张的环保企业开始受到影响。”一家券商的行业分析师告诉记者，环保企业的经营效率会客观地波动，因为与政策的关系密切，比如银行信贷体系的收缩。

从财务报告中可以看出，基于上述商业模式的大多数企业都有不同程度的业绩下滑，而卫生设施和固体废物等受去杠杆化影响较小的企业在政策和市场选择的共同作用下，业绩有所改善。

统计数据显示，在约60家已披露半年度报告的环保公司中，近60%的业绩同比有所上升，而约40%的业绩有所下降。具体到个股，如中国控股有限公司(603903，诊断)、国窖环保有限公司(300388，诊断)、天竺环境(300332，诊断)、金茂科技(300334，诊断)、博世(300422，诊断)等上半年业绩增速均超过100

如果按照环保企业的商业模式分类，差异化的迹象同样显著。例如，ppp业务比重较大的工程公司业绩明显下降，损失范围大多集中在30%左右。运营公司相对稳定，尤其是固体废弃物企业。

在固体废物部门(包括危险废物、废物焚烧、卫生等。)，以高能源环境(603，588股，医药股)为例，公司上半年实现收入13.78亿元，同比增长59.64%；净利润1.52亿元，同比增长130.03%，主要得益于土壤修复、垃圾焚烧和危险废物处置三大板块项目的顺利推进。报告期内，工业环境领域新增订单13.42亿元，截至报告期末，可完成工业环境订单39.26亿元。此外，公司上半年工业环境业务的毛利率(34.75%)高于其他两个业务板块。针对环保行业许多企业面临债务危机的现象，公司表示:“严格控制项目质量和进度，特别是ppp项目，原则上只经营ppp项目，确保项目融资。”

同样，卫明环保(603568)、汉兰环保(600323)、东江环保(002672)、中国天鹰(00035)等固体废弃物企业上半年也实现了良好的业绩增长。

环境监测部门的增长率略有下降。根据行业研究报告，2017年是在严格环保调查的基调下监测设备采购窗口的爆发期。去年同期，以雪地龙(002658，咨询股)、聚光科技(300203，咨询股)和仙河环保(300137，咨询股)为样本的企业平均增长率接近30%。今年上半年，由于实施环境保护监督，增长率下降到24%左右。

由于ppp业务环境的制约，资金短缺的高杠杆水处理公司的整体利润增长率与去年同期ppp模式高爆发期的增长率相比大幅下降。水务企业的平均增长率从去年同期的15%左右提高了约5个百分点。分析师认为，水务公司将有更充裕的现金流，他们的商业模式也在积极拓展水处理和固体废弃物领域。

西南某水处理上市公司的一位秘书长向记者承认:“市场资金紧张已不是什么秘密。我们目前的项目比基准利率高10%到20%。当然，像自来水这样的项目会少一些，大约7%。”

投资机构关注企业的现金流质量

随着融资成本的上升和资金链的压力，“黑天鹅”事件频繁发生。基于此，环保企业的现金流状况值得关注。许多接受采访的行业分析师告诉记者，在资金紧张的背景下，现金流高的环保企业值得优先关注，“核心在于更低的风险和更好的现金流连续性”。

在环保子行业中，固体废物行业的现金流表现相对较好。以净经营现金流同比增长为基准，东江环保和高能环境成为上半年增长超过200%的少数公司。

以东江环保为例，公司上半年实现收入16.6亿元，同比增长18.4%；净利润2.7亿元，同比增长20.8%。公司净经营现金流接近3亿元，同比增长232%。根据半年度报告，在报告期内，东江环保加快了销售收入的收取，并增加了预收账款。数据显示，公司最终预收款总额为1.58亿元，同比增长14%；应收账款期末余额为3.51亿元，比年初减少近20%。

在这个阶段，对现金流质量的偏好反映在组织的地位上。根据国泰君安(601211)的研究数据，现金流好、业绩高的环保运营公司受到更多机构的青睐。例如，东江环保机构的股票市值从今年第一季度的2.4亿元增加到第二季度的5.5亿元；翰兰环境已经将大量持有的基金数量从0增加到9。

一家从事固体废物领域的上市公司告诉记者:“从运营支付的角度来看，固体废物落后于水，但它比水处理、空气处理和监测设备要好。”

记者统计了披露的环保企业半年度报告，以更直观的平均采集周期为标准。前五名分别是钱江水利(600283，诊断股票)、南汇通(000920，诊断股票)、高能环境、富春环保(002479，诊断股票)、蓝色环境。周转天数分别为24天、26天、29天和33天，其中前两天是水和膜企业，后三天主要从事固体废物。

然而，光大证券(601788)的分析师提醒，总体而言，大多数环保企业在提高杠杆率方面仍面临困难，需要考虑ppp项目的质量和地方政府的信用。此外，为了避免违约风险，一些公司已经采取了放缓运营等措施，因此今年他们仍需警惕业绩“地雷”。

来源：荆州新闻