1月23日早间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。1月23日，

周明科技(300232，诊断单元):小间距led水龙头，具有优秀的制造基因和清晰的商业战略

研究机构:国信证券(002736，咨询单位)

事项:

公司动态跟踪。

评论:

1)小间距发光二极管因其在显示效果上的突出优势，在国内外市场发展迅速。

小间距led产品具有出色的高对比度、高亮度、无接缝、低亮度下卓越的灰度性能以及比dlp、lcd等传统拼接屏幕更好的整体显示效果，被视为下一代大尺寸核心显示技术，成为室内外大屏幕显示领域的新宠。

数据显示，2016年中国小型led的规模达到22.8亿元。2017年上半年，中国小间距led市场规模超过15.8亿元，同比增长73.8%，销售面积25800平方米。据估计，2017年中国市场年销售额将达到36亿元，同比增长60%以上，预计2020年将超过120亿元。2015年，全球小沥青市场将达到16亿美元，2020年将达到47亿美元，五年内复合增长率约为25%。

2)得益于led小间距细分市场需求的快速增长，公司已发展成为具有较好渠道建设的领先led小间距企业。

公司成立于2004年，15年来一直坚持led显示屏的主营业务，现已成为led间距较小的领先企业。效益表明该行业的消费得到了提升。公司善于把握市场需求，积极拓展led小间距和显示容量，不断开拓国内外销售渠道，收入规模快速增长。自2011年上市以来，收入为5.32亿英镑，2016年达到17.5亿英镑，复合增长率约为19%。近年来，小间距led需求爆发，公司收入呈现加速增长趋势。据估计，2017年的收入约为30亿元，同比增长率为71%，其中业务收入约占80%。

产品结构不断升级，推动了asp产品的不断升级。该公司小间距产品的比例正在增加。2017年，该公司的小间距产品约占显示屏销售收入的60%。据估计，在2018年，该公司的显示器业务将主要是小尺寸产品。同时，公司的小间距产品已经从p4和p2.5发展到p1.5和p1.2，p1.2和p1.5产品在公司未来产品结构中的比重将进一步增加，单价将从5万/m2提高到80万-10万/m2，这将促进公司产品单位价值asp的不断提高，不断增强公司的盈利能力。

注重产品质量，坚持渠道共赢的经营理念，让公司在市场机遇到来时迅速做大做强。公司分销业务收入占90%以上，公司始终坚持与渠道双赢的经营理念，这有利于渠道合作伙伴，提供高附加值的产品和服务。这种共享的经营理念吸引了来自不同行业和地区的精英集成商和工程师与公司保持长期稳定的战略伙伴关系。在小间距led产业的爆发中，它能快速反应，并在合作中满足市场需求。当公司收入快速增长时，它坚持稳健经营。根据本公司历年的现金流量表，除了由于工程照明应用的扩展，本公司在2017年占用了较多的现金流外，本公司历年的净经营现金流一直保持健康稳定。

3)形成“本部门打造高端制造平台+子公司定位高端展示品牌、特种照明和工程应用”的整体战略。

公司总部搭建了高端制造平台，并收购了多家子公司来布局工程应用、景观照明和特殊展示，从而形成了一个整体战略，开辟了未来成长的空空间。

公司总部位于高端制造业。2017年底，公司30万平方米的大亚湾二期工程已经开工建设，旨在解决公司产品产能瓶颈，全面满足全球led显示屏市场对高品质产品的需求。大亚湾二期建成后，公司将形成以福永总部为基点、平山和大亚湾为支撑的“铁三角”结构，公司将成为全球最大的led显示屏智能制造中心。

通过收购外部高质量目标，高端显示器、特殊照明和工程应用的布局将打开下游需求。在2017年之前，该公司收购了高质量的显示器供应商，如雷迪欧和兰佩。自2017年以来，公司加快了收购进程，累计投资7亿元，包括东莞艾嘉照明、山东清华李亢、杭州柏年、玫瑰科技等。布局下游高端显示器、特殊照明和工程应用，战略性地开放下游分销和应用环节。未来，公司将以产业为中心，以互联网为翅膀，以资本为助推力，坚持“产业+互联网+金融”的总体战略，必将迎来持续高速发展。

4)小型和微型发光二极管的兴起将市场注意力引向了发光二极管行业，主要推荐周明科技。

最近小额贷款的兴起引起了市场的高度关注。作为下一代背光技术，预计到2023年微型led的总产值将达到10亿美元。由于oled面板生产能力有限，预计2018年，miniled将首先在华为、oppo、vivo等知名消费电子终端中使用。作为下一代显示技术，许多国际著名制造商包括苹果、索尼、三星等。有布局，其中苹果有望在下一代苹果手表产品中使用微透镜产品。今年，三星推出了146英寸的微型电视机，预计到2025年，微型市场将增长到45亿美元。微型led和微led的出现促使人们关注led板。建议将重点放在周明技术上，该公司专注于显示业务的主要业务已有15年，并作为一个优秀的高端制造目标继续增长。

随着公司2018年平山小间距产品新增产能的释放和大亚湾一期产能效率的提高，小间距业务仍将保持快速增长，预计将带动30%以上的内生增长，净利润为3.75-3.9亿元。公司收购子公司的承诺业绩相当于2018年约7300万英镑的合并净利润。预计公司2018年的整体净利润将达到4.5亿元以上。目前，18年对应的市盈率为20倍，市盈率为0.4倍，净资产收益率超过10%，建议重点关注。

5)风险警告

led小间距行业的繁荣程度低于预期，公司产能释放速度低于预期。

(证券时报新闻中心)

来源：荆州新闻