创新企业上市支持中国新经济可持续发展

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记者王雪晴编辑陈郁

随着《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等一系列创新企业试点配套制度的实施，以及中国证监会受理小米集团发行存托凭证并在中国上市的申请，创新企业登陆国内资本市场的浪潮即将到来。同时，E基金、华夏基金等六家机构申报的战略配售公募基金已获得中国证监会的批准，将重点关注a股、cdr等创新企业的战略配售。

资深投资银行家向《上海证券报》表示，从这一系列举措中，可以看出监管部门对创新型试点企业登陆国内资本市场给予了认真的考虑，以及对资本市场稳定的关心和关注。同时，近年来a股市场也取得了快速发展，从制度建设、市场容量、投资理念、投资者教育等方面为创新型企业登陆国内资本市场做好了充分准备。投资者分享创新企业和中国新经济发展成果的梦想将成为现实。

支持中国新经济的可持续发展

近年来，世界著名的交易所展开了对优秀公司的激烈竞争。为了增加对创新型企业的吸引力，纽约证券交易所在2017年修改了上市程序，HKEx“同股同权”的时代已经成为历史。目前，mainland China监管机构主要从两个方面支持资本市场新经济公司的发展，一是ipo制度改革，二是cdr制度设计，为资本市场更好地服务创新型企业、支持经济发展动能转化铺平道路。

中国经济已经培养了相当数量的创新型企业。在crunchbase和cb insights等国际机构的名单中，中国企业总数排名第二，紧随美国之后。投资银行家认为，通过制度创新，引导创新型企业海外上市回归中国资本市场，鼓励更多创新型企业在中国上市，将构建“创新型企业-资本市场-经济动能转化”的良性循环，进一步增强资本市场服务实体经济的能力，支持中国新经济的优质可持续发展，是建设创新型国家的重要战略选择。

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创新企业近期首次公开募股认购

股票简称网上认购倍数战略配售情况线下认购倍数从有效线下认购资金中筹集的资金总额

无锡PharmaTech (603259，诊断单元)163.7641371.53-3086.79亿元22.51亿元

工业富联(601138，诊断股)292.33 1287.08 20投资者包括国家队、大型中央企业和中央企业基金、英美烟草等。66041.36亿元和271.2亿元

宁德时代(300750，诊断股票)106.683694.19-2017.573亿元54.62亿元

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创新型企业有利于吸引更多资金进入市场

由于许多创新型企业的行业领军企业已经在海外上市或计划上市，目前a股市场优质创新型企业的目标很少。a股上市公司未来的产业结构需要与宏观经济产业的发展趋势相匹配，资本市场也非常关注创新型企业的投资机会。

根据市场机构的统计，2018年第一季度，机构投资者持有的市值增幅最大，包括计算机、制药生物、媒体、休闲服务、轻工业制造等行业。与2017年底相比，持有的市值分别增加了655.44亿元和588.8亿元。174.01亿元、143.30亿元和80.78亿元；在机构投资者中，qfii投资者持有的市值增量主要集中在医药生物、休闲服务、媒体、机械和计算机等创新行业，QFII投资者持有的市值增量分别达到18.75亿元、11.54亿元、9.93亿元、8.97亿元和8.11亿元。

从长期来看，随着摩根士丹利资本国际(MSCI)a股上市，将有更多的国内外投资者进入市场，投资基金的价值将稳步上升。一级市场和二级市场都需要更多代表新产业和新经济的创新企业，以进一步完善a股上市公司结构，稳步提升整体市值。

记者注意到，近日，无锡制药、富联实业等众多创新企业相继登陆a股市场，受到投资者的高度认可。如无锡制药、富士康、宁德都实现了线上线下超额认购，富士康吸引了“国家队”、大型央企和央企基金、英美烟草等20家投资机构参与战略配售。从上市后的市场表现来看，无锡药业上市后连续16个交易日涨停，累计涨幅达280.90%，受到市场的热烈追捧。

上市后，创新型企业受到了市场基金的青睐。这里所说的创新型企业主要是指互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端设备制造、生物医学等高科技产业和战略性新兴产业。统计数据显示，自2016年以来，生物医药、计算机、通信、国防和军事行业在上市后一直名列前茅。上市后，矿业、建材、钢铁等传统行业的累计增幅相对较低。医药、生物、计算机和通信等创新产业在市场上表现良好，反映了市场资金对这类企业的持续关注。创新企业的相继上市将为资本市场带来“源头活水”，进一步吸引更多资本。

市场容量足以保证大型创新企业的发行

创新企业上市是否会影响资本市场也是投资者普遍关注的问题。

统计显示，近年来，a股市场ipo认购资金充裕。在2016年和2017年发行的ipo项目中，为线下发行提供有效报价的配售对象平均数量为4630个，平均名义认购金额约为6690亿元。自2018年以来，线下分发对象的数量进一步增加到5542个，平均名义订阅量约为6515亿元。

2016年和2017年，在线分销的平均名义订购倍数为3，853倍，有效订户的平均数量约为1，325万。从2018年至今，在线发行的平均名义认购倍数为3377倍，平均有效认购数为1326万。

投资银行家认为，在目前的信用认购制度下，名义认购规模有所扩大。但是，根据上述发行认购资金的保守计算，a股市场单个项目的承接规模接近5000亿元，具备发行大盘股的足够承接能力。

同时，a股二级市场的交易量也很丰富。据统计，截至2018年5月底，a股总市值约为54.42万亿元，流通市值约为43.47万亿元。日均成交量超过4500亿元，明显高于2007年和2008年大盘股集中发行时的水平(2007年，8只大盘股在上市初期平均发行量约为270亿元，同期a股日均成交量约为1800亿元)。投资银行家认为，目前的a股市场有能力消化大盘股的影响。

此外，战略配售基金将更好地保证创新企业的成功发行。由此可见，监管当局对创新型企业在国内市场的落地进行了统筹考虑。首先，从选择的六家战略配售基金经理中，选择了mainland China领先的基金管理机构；其次，战略配售基金只面向个人投资者(上限为50万元，体现了公平性)、社会保障和基本养老保险等特定机构投资者。认购率低，有利于更多投资者的政策取向明显。第三，战略配售基金的封闭期为36个月，为包括cdr或a股在内的未来发行提供稳定的长期资金，也有利于大型创新企业的发行和市场前景的稳定。

市场化分配促进创新型企业的合理定价

近日，富联实业的ipo价格已经通过线下投资者的咨询确定。其中，证券基金公司、保险机构、证券公司、qfii、金融公司、信托公司等具有专业定价能力的专业机构的报价对最终定价有重要影响。同时，为了促进线下投资者的合理报价，采用一定的比例和一定的锁定期来限制高报价，保护大多数中小投资者的利益。

采用创新的战略配售机制也将减少发行对市场基金的影响。富联实业30%的ipo发行规模投向了战略投资者，战略投资规模约为80亿元，引进了“国家队”、大型央企和央企基金、大型保险公司和“蝙蝠”互联网企业等重量级投资者。据投资银行家介绍，参照富联实业的ipo发行安排，预计以cdr或a股形式登陆国内资本市场的创新型企业也将采用战略配售机制，将相当比例的发行规模配售给锁定期超过12个月的长期投资者。同时，对不同类型的战略投资者采取不同的锁定期安排，可以通过分批解禁的方式，减少集中解禁对市场的影响。

最近，有观点认为，在a股市场疲软的环境下，创新型企业Return将转移市场资金，导致市场下跌。许多资深市场参与者认为，这种观点没有事实依据。市场参与者认为，近期a股市场的交易和海外基金的不断进入，反映了全球投资者对a股市场投资价值和估值水平的认可。创新型企业的发行和上市将进一步优化a股上市公司的结构，为投资者提供更多更好的选择，这也是资本市场多年来的预期，并将很快成为现实。

来源：荆州新闻