城投债回暖 政策疏通融资“堰塞湖”显效

本篇文章3253字，读完约8分钟

业内人士指出，在银行信贷方面，有必要突破金融体系自身的机制问题，完善评估方法；要正确处理表外融资和表内融资的关系，在满足监管要求和风险防控的前提下，妥善保留表外融资，增加企业融资渠道。

日前，《中国证券报》记者了解到，在一系列政策出台后，基础设施行业率先感受到新资金的进入，城市投资项目的设立和城市投资债券的投资都有一定程度的回暖。

然而，要有效解决实体经济的融资难和融资贵的问题，还有一些问题亟待解决。业内人士指出，在银行信贷方面，有必要突破金融体系自身的机制问题，完善评估方法；要正确处理表外融资和表内融资的关系，在满足监管要求和风险防控的前提下，妥善保留表外融资，增加企业融资渠道。

□本报记者张灵芝郭蒙蒂

“春江水暖”基础设施先知

随着去年下半年以来一系列严格的监管政策，以及一些融资平台的违约风险暴露，开展城市投资相关业务难度越来越大。分析人士指出，在规范金融机构的融资行为后，城市投融资变得越来越困难和分化，许多中小城市投资公司已经获得发行债券的批准，却找不到买家。南方一家中型信托公司的人士也表示，此前，信托公司的市级平台业务基本暂停。

然而，这种情况已经有所缓解。一位券商投行业务人士告诉记者，最近，继续发行城市投资债券是有可能的，由债券业务部发起的项目数量也在逐步增加。巧合的是，上述受托人还告诉记者，最近，该公司的项目开始得很快，其中大部分是市政平台项目。

7月23日，国务院召开常务会议，提出切实保障在建项目资金需求。督促地方政府盘活现有金融资金，引导金融机构按照市场化原则确保融资平台公司合理的融资需求，避免必要的在建项目出现资金失败和项目未完成的情况。

近日，中信证券固定收益分析师(600030)明确指出，表外非标和委托贷款大幅缩水，信托渠道业务持续萎缩，基础设施非标投资资金减少，地方政府和城市投资公司资金来源紧张，导致基础设施投资乏力。从自筹资金的角度来看，目前的政策保证金正在回升，预计下半年城市投资债券的发行规模将有所增加；此外，地方政府专项债券也是基础设施建设的重要资金来源，预计下半年将加快发行专项债券，为地方基础设施建设筹集资金。

在二级债券市场，城市投资债券也开始流行。一家经纪公司的资产管理和投资经理表示，自窗口引导下的低评级信用债券配置以来，城市投资债券已成为“热点蛋糕”，各种基金纷纷抢购aa+级城市投资债券，甚至aa级也被抢购一空。最近，城市投资债券整体价格上涨，收益率大幅下降，信用利差也有所缩小；此前，低评级城市投资债券没有市场。

有迹象表明，基础设施行业已经开始尝到一系列政策调整的“甜头”。

风力控制标准仍难以发布

然而，据《中国证券报》记者调查，要有效解决实体经济的融资难和融资贵的问题，仍有许多问题需要解决。

一段时间以前，一方面，银行系统有充足的流动性，另一方面，真实企业的直觉感觉是钱少了。这种现象被业内一些人解释为，资金很难从银行流出，他们担心形成“流动性壁垒湖”。

就银行信贷而言，尽管一些银行最近放宽了信贷额度和利率，但仍难以放开风险控制标准。

例如，华南某银行公司部负责人表示，该行近期可根据基准利率发放贷款利率，贷款额度也有所放宽，主要用于支持制造业和高科技企业融资。一位银行家告诉记者，他所在的银行最近放开了融资利率，并将定价高于基准的贷款的审批权下放给了分行。以前，如果利率比基准利率低30%，需要得到总行的批准。

“就企业融资而言，以前利率不合适的融资需求可以调整，一些因为利率太高而无法融资的企业可能会有新的贷款，但银行的风险控制应该继续保持以前的水平。因此，对于那些之前感到尴尬的公司来说，通过风险控制似乎仍然是不可能的。”上述银行家进一步表示。

“非标准融资”也是一些实体经济融资的重要方式。最近，监管机构放松了“非标准”业务。例如，7月20日，央行发布了《关于进一步明确和规范金融机构资产管理业务指导意见的通知》，进一步解释了新的资产管理规定，明确了公募资产管理产品可以适当投资于非标准债务资产，但应符合新的资产管理规定对期限匹配、额度管理、信息披露等非标准投资的监管要求。

巴里信托(Barry Trust)指出，在确保风险防范和强化监管大方向不变的前提下，新《资产管理条例》的配套规定在当前实施过程中对该条例进行了一些调整。但总的来说，首先，基本原则没有改变。本细则在非标准投资范围、过渡安排、估值方法等方面均详细明确。，这比市场预期更为宽松，但统一监管、打破刚性交易和消除套汇的基本原则没有改变。其次，去杠杆化的大方向没有动摇。防范和化解系统性金融风险是风险防范的重要组成部分。阶段性放松并不意味着金融去杠杆化政策已经改变。严格的金融监管仍然致力于改善金融形式和促进金融服务于实体经济。因此，这些“放松”措施不能简单地解释为政策转变。

上述来自中型信托公司的人士进一步解释说，由于信托要求对合格投资者的身份和上级银行理财基金合格投资者的数量进行深入审查，银行理财基金投资信托计划的交易结构自由化仍存在实际障碍。同时，信托基金的合规性仍需结合具体项目进行讨论，如果资金来源是银行理财资金，则应满足银行理财可以投资和使用的要求。此外，一些银行的财务管理系统还没有更新，不能满足新规定对单独管理、单独建帐和单独核算的要求。因此，银行理财资金并没有大规模投资于非标准资产。

引导资本流向民营企业

在业内一些人看来，“爱国有企业不爱民营企业”的风险控制标准是资金难以流出银行的一个重要原因。

一家股份制银行的前行长指出，银行通常更愿意为国有企业融资，而它们对私营企业非常谨慎。当国有企业违约时，银行一般不会被追究责任；当私营企业违约时，银行将追究相关人员的责任。因此，要准确地实施这一政策，就必须摆脱金融体系本身的机制问题，进一步改进评估方法。

事实上，国务院金融稳定发展委员会第二次会议指出，要处理好宏观总量和微观信贷的关系。在把握资金主闸门的前提下，应加大信用评估和内部激励力度，增强金融机构服务实体经济特别是小微企业的内生动力。

新纪元证券首席经济学家潘向东进一步表示，要协调宏观总量和微观信贷的失衡，可以从几个方面入手:首先，央行可以通过调整mpa评估参数、支持银行扩张资本来提高银行的信贷投放能力。第二，加快国有企业改革，打破“软预算约束”，坚决应对“僵尸企业”，减少对无效资金的占用。第三，央行可以继续引导资金流向民营企业和小微企业，通过有针对性的RRR减债、传销延续和支持商业银行购买信用债券等方式。第四，建立积极的激励机制，加快利率市场化进程，给予商业银行适当的风险补偿，使银行有动力增加对民营企业和小微企业的信贷供给。

关于表外融资，中国人民银行顾问、原调查统计司司长盛松成指出，虽然中国人民银行通过定向RRR降息支持小微企业融资和市场化债转股，但由于信贷事件频发，银行的风险偏好大幅降低。恐怕这也是最近货币市场流动性宽松难以缓解实体经济资金短缺的原因之一。因此，要正确处理表外融资和表内融资的关系，在满足监管要求和风险防控的前提下，适当保留表外融资，增加企业(特别是小微企业)的融资渠道。“影子银行实际上是中性的。我们不仅要看到它的实际作用，还要看到它的风险。我们必须积极引导影子银行向好的方向发展。”他进一步指出。

“非标准最终将投资于实体经济。银行不规范的业务在一定程度上提高了金融市场的效率，为改善企业融资、促进经济发展做出了一定的贡献。”潘向东指出，可以从几个方面引导非标准融资，真正解决企业的融资困难。首先，在限制对地方融资平台和房地产企业非标准投资的同时，鼓励对民营企业、中小企业的非标准投资。第二，非标准链相对较长，导致资金向实体经济转移的时间相对较长，甚至导致资金在空.金融体系中的转移非标准去渠道化、去杠杆化和去套叠化可以缩短非标准链，降低金融风险，同时有利于资金向实体经济的顺利传递。第三，非标准融资可以在一定程度上提高金融市场的效率，在监管体系完善的情况下，可以适度发展。

来源：荆州新闻