国投电力：发电量增速可观 水电火电皆有看点

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SDIC电源(600886，诊断单元)

发电的增长率相当可观。水力发电和火力发电有值得关注的地方

超重

光大证券(601788，诊断)王伟

SDIC电力在2018年发布了半年度报告。2018年上半年公司营业收入178亿元，同比增长27.4%；归属于母亲的净利润为15.7亿元，同比增长21.7%；0.23元。

水电和火电正在回升，煤炭价格有望回归合理区间:2018年上半年公司发电量为652亿千瓦时，同比增长19.5%；平均上网电价为0.322元/千瓦时，同比增长5.9%。其中，2018年第二季度发电量为316亿千瓦时，同比增长23.4%，增速比2018年第一季度高7.3个百分点。供电类型方面，2018年上半年公司水电机组发电量为346亿千瓦时，同比略有增长2.0%；上网电价平均为0.272元/千瓦时，同比小幅增长0.8%。相比之下，2018年上半年公司火电机组发电量为294亿千瓦时，同比大幅增长48.8%；上网电价平均为0.377元/千瓦时，同比增长6.3%。我们认为，公司火电行业的增长主要是由于新增火电机组(SDIC北江二期200万千瓦)的投产和现有机组利用率的提高，这与2017年7月1日以来火电基准上网电价的调整是分不开的。由于动力煤价格仍处于较高水平，2018年上半年公司毛利率和净利润分别为38.2%和17.4%，同比下降2.1个百分点和1.6个百分点，利润压力较大。考虑到下半年优质煤产能的释放和供需关系的改善，预计火电煤价将回归合理区间，从而提升火电性能。

雅砻江中游开发值得关注:公司控股的雅砻江水电(持有52%股份)是雅砻江流域唯一的水电开发实体，2018年上半年雅砻江水电占母公司净利润的84%。截至2016年底，雅砻江下游5个水电站机组全部投入运行，总装机容量1470万千瓦。目前，雅砻江中游(总装机容量1187.5万千瓦)的开发正在进行中，其中正在建设的项目有两河口水电站(300万千瓦)和羊坊沟水电站(150万千瓦)，首批机组预计2021年投产。随着雅砻江中游水电站的相继投产，公司业绩的长期增长值得期待。

利润预测和投资评级:我们根据项目进度、发电量增长和公司煤价调整了利润预测。预计2018年至2020年公司每股收益分别为0.56元、0.61元和0.64元(调整前分别为0.57元、0.62元和0.66元)，相应的市盈率分别为13倍、12倍和11倍。保持公司目标价格7.84元，相当于2018年市盈率的14倍，并保持“增持”评级。

来源：荆州新闻