一周2369.28亿 地方基建投资中的专项债券热潮

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[摘要]据统计，8月15日至23日短短一周内，各省发行的特种债券规模已达2369.28亿元。

自8月中旬以来，中国出现了地方政府特别债券的热潮。

据统计，从8月15日到8月23日短短一周内，各省发行的特种债券规模已达2369.28亿元。根据中央结算公司的官方网站，在此期间发行特别债券的省份有广东、陕西、内蒙古、四川、云南、新疆、江苏、甘肃、海南、河北、贵州、浙江、黑龙江、青海和安徽。

在中央政府调整扩大内需、弥补不足的背景下，专项债券成为地方政府基础设施资金的重要来源。结合年初财政部出台的新地方债务额度和基础设施投资计划，此次发债热潮中各地区的发债表现有所不同。

“这显然是我们力所能及的。东南沿海地区经济发达，政府收入有偿付能力保证，数额也多一点。”中国国际经济交流中心副首席经济学家徐洪才告诉《时代周刊》记者，不同省份的投资项目和策略存在一些差异，缺点也不尽相同，但总体而言，有必要考虑未来经济增长的驱动力。

就今年新增特种债券的数量而言，江苏、广东等东南沿海省份的数量最多。其中，广东发行的粤港澳大湾区债券是国内多个城市发行的首只地方政府项目收入专用债券，发行金额为341.9亿元，期限为5年，中标利率为3.71%。广东省财政厅回应《泰晤士报》记者称，发行债券筹集的资金将投资67个土地储备项目，这是广东省政府最大的单一债券，也是最大的单一地方债券之一。

除四川省外，西部各省新增专项债务一般较少。

积极融资引发了一场特殊的债券热

7月31日，中共中央政治局决定调整下半年经济工作，要求坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。

“积极的财政政策体现在两个方面，一是减税，二是增加支出，减税在短期内难以实施。”钱金宝说，财政支出的增加有两个方面。首先，预算支出主要通过一般预算收入来保证支出；第二，借贷。

根据国家统计局的数据，上半年全国基础设施投资增速为7.3%，同比下降13.8个百分点。今年6月和7月，地方政府也相继出台了一系列投资计划以弥补不足，增加基础设施投资将成为下半年地方政府经济建设的主要方向之一。

自8月14日财政部发布《关于做好地方政府发行专项债券工作的意见》以来，加快了发行指标的进度，对专项债券的期限结构和信息披露进行了宽松的调整，引发了地方政府发债的热潮。

过去，项目收益债券一般包括土地储备、收费公路、棚改、轨道交通、教育等。自8月14日以来，债券类型一直在不断更新。《时代周刊》记者发现，新的债券品种更多地与环保和水利工程有关。

“目前，专项债券投资一般是地铁、公路、铁路、水利等基本民生项目。但是，用特殊债券弥补经济发达地区不足的紧迫性相对较低。”徐洪才说。

沿海省份广东:钱不赖？发送更多

以广东为代表的东南沿海省份，在本轮发债中热情活跃。

在财政部提出加快发行地方政府特别债券的当天，广东省财政厅先后发布了三份关于发行地方政府特别债券的紧急文件，即2018年粤港澳大湾区土地储备特别债券、2018年广东省第一批棚改特别债券。 2018年第二批土地储备专项债券和广东省珠江三角洲水资源配置项目专项债券，总面值442.9亿元。

其中，粤港澳大湾区债券是中国多个城市发行的首只地方政府项目收入专用债券，发行金额为341.9亿元，期限为5年，中标率为3.71%。广东省财政厅回应《泰晤士报》记者称，发行债券筹集的资金将投资67个土地储备项目，这是广东省政府最大的单一债券，也是最大的单一地方债券之一。

“广东本身是一个经济大省，其融资能力相对较强。此次发债可能是广东省调整了思路。”广东省社会科学院金融与金融研究所研究员钱金宝告诉《时代周刊》记者。

据广东省发改委向《时代周刊》记者提供的数据，上半年全省固定资产投资增长10.1%，其中基础设施项目完成投资较大，占项目总投资的55.5%，占全年计划投资的47.7%。

根据披露的数据，广东发行的项目收入专用债券仍主要是土地储备专用债券，收费公路专用债券只发行过一次。2018年7月9日，发行规模为71亿元的广东省收费公路专项债券(一期)，将投资广东省11个同级政府收费公路项目。据《时代周刊》记者报道，2018年广东省有8个重点项目。

钱金宝说:“广东省债务风险低，偿债能力强，最大的专项债务放在了粤港澳大湾区的国家战略上。”“虽然上半年广东省的基础设施投资是稳定的，只要专项债务可以开，作为地方政府，它愿意发行债券。”

中西部样本:极度依赖固定投资的空小

上半年，全国基础设施投资和国内生产总值增长率普遍下降，但贵州保持强劲。上半年国内生产总值增长率达到10%，也是中国唯一一个增长率超过两位数的省份。

根据贵州省2018年上半年发布的主要统计数据，上半年贵州省固定资产投资同比增长17.4%，增速高于全国11.4个百分点。以贵州为代表的西部省份没有固定资产投资就无法实现经济增长。

根据徐洪才的分析，更多依赖固定资产投资的省份在财务上很脆弱，应该谨慎发行债券。“由于它们扩张过快，债务风险相对较大，今年设定的债务上限也应该得到控制。”

2018年，辽宁省新增国债规模不到300亿元，而贵州省没有披露今年新增特种债券的详细数据。据海通证券(600837)(港股06837)首席经济学家蒋超统计，去年贵州新增专项债务仅8亿元，今年地方债务限额总额仅增加85亿元。

同时，蒋超指出，贵州省是目前发行替代债券最多的省份，累计发行超过1680亿元，其次是辽宁省，发行替代债券近1200亿元。

根据中央结算公司的官方网站，今年贵州已经发行了10种特别债券。据《时代周刊》记者粗略统计，发行量约为340亿元。

6月26日，贵州省发展和改革委员会发布了《2018年贵州省供方结构改革工作要点》，其中提到今年将加强基础设施网络建设，交通、水利、能源和信息投资分别为2000亿元、270亿元、620亿元和120亿元。

从投资计划和发行的专线债券数量来看，在风险可控范围内，仍会有0/12365；だよ/12365；未来贵州债券发行基础设施的だよ。

来源：荆州新闻