尿素涨价有望推升行业首季业绩

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受原料煤价格上涨和行业运营率低的驱动，国内尿素价格自去年8月以来上涨了约40%。虽然近期价格略有下降，但业内人士预计，在春耕需求的催化下，2017年上半年国内尿素价格仍有望上涨。

据了解，今年一季度，山东地区主要从事尿素产品的公司的经营速度和产能释放与去年同期基本持平。在产品价格上涨的背景下，公司第一季度的业绩增长是可以预期的。

据业内人士称，超过70%的尿素生产用于农业部门。尿素价格仍将上涨的判断主要基于两个原因:第一，随着春耕的到来，下游需求将继续扩大；二是去年下半年以来尿素价格一路上涨，下游经销商短期内无法接受价格上涨，导致目前库存仅为去年同期的一半左右。

相关概念股:

鲁花恒盛:尿素拖累年度业绩，化工产品盈利能力明显提高

公司发布2016年度报告:公司发布2016年度报告，实现收入77.01亿元，同比下降10.98%，实现净利润8.75亿元，同比下降3.22%；第四季度，归属于母亲的净利润为2.31亿元，比上季度增长49%。

化肥拖累了年度业绩，而化工产品的盈利能力显然是显著的:1。化肥业务:实现收入19.6亿元，同比下降29.79%，毛利率18.41%，下降9.42个百分点，是拖累上市公司业绩的主要因素；从1月到10月，尿素价格处于低位，行业运行率仅为60%。鲁花恒升小颗粒的价格保持在1100-1300元/吨，价差一度跌破600元/吨。尿素产品处于周期性损耗状态。该公司将其部分尿素生产能力转为甲醇生产。与此同时，受公司碳一系统大修计划的影响，公司压缩了尿素生产，以确保生产高利润的化学产品，导致尿素生产和销售全年大幅下降。化工业务:收入55.83亿元，与2015年基本持平，但毛利率高达20.78%，增长4.33个百分点，主要得益于有机胺、己二酸及中间产品盈利能力明显提高，占化工业务收入的50%以上。2016年，毛利率分别增长5.13和7.48个百分点；其中，dmf市场是由不断增长的原材料、成本提升和需求支撑的。产品主流价格从年初的4200元涨到年底的5300元，利润也有所提高，己二酸是由煤炭、纯苯等主要原料价格上涨和下游需求稳定增长带动的。己二酸的价格从年初的5500-5800元涨到年底的10500-10800元。

继续看好领先的煤化工产业，“一头多线”的平台化运营优势明显:作为国内领先的多产业、多生产的煤化工产业，公司在成本和技术上具有明显优势。在一头多线的模式下，可以根据市场需求和下游产品的盈利能力灵活调整生产能力，使经营效益最大化。目前，公司每种产品的年产量为180万吨尿素、20万吨DMF、20万吨二甲胺和三甲胺、16万吨己二酸、60万吨醋酸、25万吨多元醇和5万吨乙二醇。2017年，公司将继续受益于化工产品盈利能力的提高和尿素相对较高的价格。

2018年投产50万吨煤基乙二醇，长期性能增长得到保证:中国乙二醇年表观消费量超过1200万吨，市场规模超过1000亿元，但多年进口依存度超过65%。随着国内乙二醇生产厂家技术的逐渐成熟，最终完成进口替代是大势所趋，预计国内煤基乙二醇将成为主流。公司50万吨煤制乙二醇项目于2018年投产，产品质量达到聚酯级，客户定位高端。利用合成氨生产中未反应的合成尾气，其盈利能力明显高于同行，预计稳定运行后每年将贡献3-6亿净利润。

盈利预测:预计公司17-19年归属于母亲的净利润为11.4/15.1/16.3亿，当前市盈率为17.5/13.3/12.3倍。

华金有限公司:炼油和化工热潮仍在继续，扩大石化生产的预期越来越强

炼油和化工行业正在蓬勃发展，预计2017年公司业绩仍将增长35%。2016-2018年每股收益分别提高到1.18元、1.60元和1.69元(原来是1.03元、0.85元和0.98元)，2016-2018年当前股价仅为市盈率的10/8/7倍。根据2017年11倍的行业平均市盈率。

柴油结构得到改善，大型化工产品持续繁荣，性能有望增长。(1)柴油结构得到很大改善，航空空煤油和负柴油已成为油品的主要利润。预计2017年空航空煤油产量将继续增加；(2)大型化工产品继续繁荣。根据2017年第一季度的价差，预计2017年大型化工产品的利润将比2016年增加8.4亿元；(3)虽然预计2017年油价上涨和低成本库存效益将大幅减弱，但化肥行业的亏损减少将抵消这部分利润损失，形成对冲；(4)综合估算，2017年公司利润预计为25-28亿元，比2016年增长30%-50%。

兵器工业集团的炼油化工平台有望逐步扩大。(1)公司老厂改扩建项目是2017年辽宁省重点推广项目之一。随着审批程序的逐步完成，建设有望加快。如果进展顺利，预计将在下一轮炼油和化工产能高峰前达到产量，并提高公司的炼油和化工厂效率；(2)兵器工业集团大股东1500万吨炼油项目急需战略投资者。最近，沙特国王访问了中国，Saudi Aramco与中国北方工业公司签署了一份备忘录，希望在中国建设炼油厂和石化厂。大股东的炼油项目有望得到推进。

湖北怡化:合成氨煤气化节能技术改造，尿素和聚氯乙烯涨价

该公司计划筹集资金升级煤气化节能技术。本次非公开发行募集资金17.8亿元，用于公司湖北45万吨合成氨生产装置的技术改造。采用先进的多喷嘴对置式水煤浆气化工艺、低温甲醇洗工艺、wsa湿法制酸工艺、可控传热等温转化工艺、液氮洗工艺和低压合成工艺对现有45万吨合成氨生产装置进行综合改造。改造后，预计合成氨可节约约1300KwH/吨电和300kg/吨煤，这将大大降低生产成本，从而提高企业的盈利能力和市场竞争力，改善公司的财务结构，降低财务风险。

2016年第三季度，每股净资产为7.88元/股，股价具有较高的安全边际。本次非公开发行股票的发行价格不低于根据以下原则确定的价格:(1)定价基准日前20个交易日公司股票平均交易价格的90%(定价基准日前20个交易日股票平均交易价格=定价基准日前20个交易日股票总交易量)，即每股6.54元；(2)公司2015年末经审计的每股净资产，即7.47元/股；(三)本次发行前公司最近一次经审计的每股净资产。

尿素价格持续上涨。该公司拥有330万吨尿素的生产能力。尿素价格受多种因素影响，如原煤价格上涨、运输成本增加、小企业在环保压力下倒闭等。尿素价格从10月份开始了一波上涨。12月初，湖北、河北加大环保监管力度，新增厂家暂停减产。此外，一些制造商认为液氨市场较好，尿素产量继续偏低。在后期，农业一个接一个的储存，尿素的价格还在上涨。

pvc价格在第四季度大幅上涨，公司的电石自给率高达95%，具有成本优势。2016年下半年，聚氯乙烯行业下游需求改善，电石原料价格上涨，环保压力加大。聚氯乙烯价格从9月初的5500元/吨上涨到11月的8000元/吨。由于淡季的影响，价格最近已经调整回来了。该公司有114万吨聚氯乙烯的生产能力。2015年，公司自供pvc原料电石146.6万吨，自给率95%。同时配有4个发电厂，具有一定的成本优势。

利润预测和投资建议。通过实施，公司推进了产业西迁，提升了合成氨煤气化装置，这是降低生产成本、提高公司盈利能力的主要策略。尿素和聚氯乙烯的涨价对公司的业绩有很大的弹性。由于2016年第四季度尿素和聚氯乙烯价格大幅上涨，根据目前的产品价格水平，提高了利润预测。预计2016-2018年归属于母公司的净利润分别为0.58/4.32/6.33亿元，增长62.75%/649.23%/46.62%；相应每股收益分别为0.06/0.48/0.70元，参照可比公司估值水平，2017年本公司的市盈率为20倍。

[编辑:何晏]

来源：荆州新闻